在灰度针对旗下信托基金XLM、ZEC、ZEN所提交给SEC的文件中，被发现自五月到八月的文件开始对代币属性有不同说法，并承认上述代币可能为证券。让社群讶异的是，没有预挖、PoW机制的ZEC竟也被监管锁定。
灰度除了要面对长期大幅折价的GBTC外，意图将GBTC转型现货也遭阻，如今旗下信托基金更可能被归类在证券范畴。
灰度说法逐月变动
灰度在提交给SEC的文件中，对于Stellar(XLM)、Zcash(ZEC)和Horizen(ZEN)等信托基金的叙述，在过去几个月皆存在些微变化。
灰度在八月的文件中指出，SEC已针对ZEC的证券属性与灰度联系，而灰度也不排除ZEC可能随着时间推移而被归类为证券的可能性，未来可能会被SEC、联邦机构稽查。
此外灰度对XLM、ZEN也给出相同说法。并透露SEC执法部门人员已与信托基金发起人联系，他们也正针对SEC的问题予以回应。
证券范围有多广
ZEC、ZEN和XLM信托基金的总和约4,000万美元，这在灰度总信托规模187亿中占比不到0.01%，但引人关注的是与比特币有些类似的Zcash(ZEC)竟然也有被列为证券的疑虑。
风投合伙人Adam Cochran、风投机构Delphi Digital皆表示，ZEC最初的代币发行机制非常保守，没有预挖、ICO，所有人皆能参与挖矿，若SEC认为ZEC是证券，那他们可能觉得所有加密货币都是证券。
ZEC是借鉴比特币代码修改而来的匿踪币专案，也因此保留了一些比特币特性，如相同的总量以及大约每四年一次的挖矿奖励减半。
也因此Adam Cochran才会对SEC的措举感到惊讶，但他没提到的是，所有挖矿奖励的20%是归Zcash背后的开发商所有，并作为开发基金。
这在Zcash发行初期被称为创办人奖励，也代表Zcash的发行机制仍没有像比特币那样单纯。
