原文标题：《a16z：能挺过熊市的项目方 Treasury 管理指南》（Treasury Management: A Guide to Navigating Downturns）
撰文：Jeff Amico，Maggie Hsu，Ed Lynch，Emily Westerhold
编译：Katie 辜
数字货币市场动荡起伏。在过去的一年里，价格剧烈波动，直到近期才从活跃的「冬季」中反弹。
Treasury（资金库、财政库）管理是项目方管理资源的方法，确保企业可以持续经营，和手头有足够的运营现金。这可能涉及支付薪资和租金等短期支出，或进行回收和研发等长期策略投资。无论支出多少，Treasury 管理都是重点，并以达成项目的核心经营目的为重点。
Treasury管理是任何组织的核心职能，但鉴于现在市场情况的不确定性，握住手中的钱，下好每一步棋看上去特别要紧。从DAO到传统的初创公司，团队都在面对高通胀、低收益率、公开和私募市场筹资选择收紧的市场环境。依据这种「新正常状态」，团队应愈加强调守旧的 Treasury 管理原则，才能安全度过寒冬，并在下一波浪潮来时变得更强大。
在此，大家强烈推荐团队遵循的Treasury管理基本框架中的下面五点。
1.计算每月现金消耗
第一步是打造一个现实的财务模型。即跟踪每月预计的资金流入和流出（比如「净燃烧」）。计算一个给定项目每一个月预计花费，剖析应该指明驱动收入和支出的组成部分。比如，支出方应该列出跨重要运营职能（工程、业务开发、法律等）的支出，与任何预期的非运营流出（筹资本钱、税收、其他一次性付款等）。营收方面也应将流入资金分成运营类和非运营类。这或有助于确定它们随时间的相对可预测性。
守旧的假设或有助于确保项目不会由于高估而偏离跑道。在预测收益时特别这样。在熊市期间，因为顾客削减预算（或破产）收入或许会降低，或者增长或许会放缓。即便假定收入是稳定的或根据合同承诺的，也会很难达到预定金额。这种财务规划并不一直适用于尚未挣钱的加密项目和早期风险投资，但将这类可能性纳入参考可帮助项目贴近现实进行长期规划。
DAO 与传统创业公司有不少不同的地方，包含它们的组织结构和去中心化控制的程度。伴随 DAO 继续进步并使用更复杂的运营结构，对其整体财务健康情况的预测至关要紧的。这将确保他们可以支付运营成本，包含交费、勉励计划等。它还将为 DAO 的运作状况增加透明度，能够帮助更好的决策。
2.用现金保持运营成本
一旦确定了现金消耗率，项目就能开始拟定整体的Treasury管理计划。核心目的是：资本保值、流动性和收益。
第一要务是支付最近的运营成本。在探索获得收益的机会之前，优化资金的安全性和可获得性是重要。这一般意味着在基本现金竞价推广账户（比如，银行存款或货币市场竞价推广账户）或在 DAO 的状况下，在优质稳定币中保持至少 12 个月（理想状况下是 18 个月）的运营成本。这类资本将获得相对较小的收益，但当短期债务到期时，可用来偿还，这是守旧的选择。
除去保持短期现金支出外，项目还应确保资产和负债的货币匹配。也就是说，假如负债以USD计价，那样相应的流动资产也应该以USD计价。这对于持有加密货币但成本以USD计价的公司或 DAO 特别要紧。为了防止在市场下跌时不能不供应贬值的资产，团队应该确保他们按期将资产转换为适合的货币，以支付持续的运营成本。当然，他们还需要确保以符合监管限制的方法进行任何资产销售，并遵循有关法律和纳税。
资产多元化是相当少见的。Chainalysis近期的一项研究显示，85% 的 DAO 将其全部资产存储在单一加密货币中（一般是原生治理代币）。在那些持有稳定币的人中，大部分人持有些稳定币占其储备的 10% 或更少比率。虽然一些 DAO 的运营成本有限，但对于那些确实拥有实质性运营的 DAO，他们可能被迫以底价供应其原生代币，以支付运营成本，或削减核心策略计划。这并不是最佳解。
一些项目可能不愿供应数字货币换取法币或稳定币，由于担忧这会向市场发出「看空信号」。项目可以通过维持足够的现金缓冲来防止负面结果。譬如在下跌的市场中供应原生代币，或削减策略举措。适合地管理现金可以确保项目可以支付可能长期的成本，这在熊市期间至关要紧，由于筹资市场可能面临挑战。提前计划还可以让项目维持对核心运营目的的关注，对运营资金得失状况做到心中有数。
3. 拟定额外资金计划
对于持有现金超越 12- 18 个月经营预算的公司来讲，有更多主动性探索增加收益的机会，应依据项目的流动性需要进行调整。下面的图表提供了各商品的高级视图，与何时合适纳入参考。通常来讲，当项目从经营性现金（用于满足平时需要）转向策略性现金（用于追求增长和其他机会）时，提供更高收益的商品会愈加适合。
每种商品都有不一样的风险、收益率和流动性。在对它们进行分配之前，需要拟定一个基本计划。
大家常常与传统的投资组合公司共享一个投资计划模板。虽然这类考虑原因中的一些可能不适用于早期公司、DAO 和其他项目，但它们对于知道资产负债表较大的公司怎么样考虑现金管理具备指导意义。
通常来讲，传统公司会将多余的现金投向安全的资产。这类商品包含货币市场工具和投资级固定收益证券（评级为 3B 或更高）。在一个给定的投资组合中，这类公司一般会在不同期限、信用水平、行业和发行方之间分散资产。下面是硅谷银行资产低于 1 亿USD的中后期企业的配置状况。
虽然近年来大家看到一些公司Treasury承担了额外的风险，但更守旧的方案一般仍是明智的。在目前的利率环境下特别这样，很多传统信贷和银行商品的收益率正开始回升。围绕这类种类资产的投资组合可能很合适很多公司。
同时，对于管理链上Treasury的 DAO 来讲，近年来出现了各种货币市场和固定收益商品，可适合考虑。这类商品包含COMP、Element Finance 和 Goldfinch 等。从长期来看，投资Lido等优质协议是很好的选择。然而，与传统商品一样，在配置这类期权之前，要紧的是要考虑这类期权的风险、收益和流动性情况。在与链上的资产或协议交互时，评估可能出现的任何技术或操作风险也非常重要，以确保项目不会将资产暴露在损失风险中。
4. 加大运营能力
确定方案后，就该实操了。对于拥有更传统的Treasury管理计划的公司，需要探寻银行合伙人和投资顾问，并落实内部步骤，确保满足适合的推广托管、报告、估值、控制、税务和审计需要。
项目无需自己「大小全包」。银行合伙人可帮助提供符合公司投资政方案的投资工具。银行合伙人还可推荐更成熟的投资顾问，帮助在特定的风险参数内达成收益最大化。涉及投资和收益会计有关的程序，必须要向会计公司或审计师咨询。
对于 DAO 或持有数字货币的公司，下图列出了一些运营中的优先选项：
安全钱包设置是必要的，确保资产一直安全推广托管。当资产被部署到其他协议或以其他方法在链上移动时，这一点非常重要。选择范围从传统的推广托管机构如 Anchorage 或Coinbase，到去中心化或多签选择，如 Entropy 或 GNO。
除去推广托管，DAO 在实行资金管理方案之前一般还需要来自代币持有者的某种形式的治理批准。Snapshot 和 Tally 工具可用于投票，而 Discourse 和 Commonwealth 平台可帮助促进社区讨论。
DAO 还可以借助新兴的链上剖析商品套件来监控其方案的长期状况，包含Nansen、Dune 和 Flipside Crypto。如 Opolis、Coordinape 和 UTOPia 这种薪资和运营有关工具，也可用于管理预算和跟踪长期支出。
最后，可向有关公司咨询。这类公司包含硅谷银行等传统顾问公司，与 Reverie、Alastor、Gauntlet 和 Llama 等当地加密公司。团队还应确保对各种方案进行监管剖析，并酌情聘请外部顾问。
5.监测并进行必要的调整
最后，团队应积极地监测其现金情况，并依据需要调整方案。这需要更新支出预测，确保现金得到妥善管理。团队还应该按期确认其方案是不是仍然围绕着核心原则（资本保值、流动性、收益）。如此将确保他们无须承担非必须的风险。
概要
Treasury管理是任何项目长期成功的组成部分。为了最大限度地增加成功的机会，现金管理和长期资本分配都应明确规定和妥善实行。
在目前的经济条件下，要紧的是要批判性地考虑正常运营过程以外可能出现的潜在的额外业务成本。一旦一个项目对保持运营所需的资本有一个守旧的估计，它应该预留出等于至少 12 个月（最好是 18 个月）净现金流出的可用现金余额。然后，任何剩余的现金储备可依据方案进行分配。在拟定了方案后，应监测所持资产的表现，并按期评估方案的适用性，匹配项目不断变化的需要。
