DeFi 借贷利率的高波动意味着高风险，而 Notional Finance 的固定利率贷款能吸引范围更广、时间更长、风险更低的用例。
撰文：Paul Veradittakit，区块链投资机构 Pantera Capital 合伙人
翻译：卢江飞
昨天有个朋友问我，去什么地方可以存入BTC或ETH，并以固定的利率和固定的期限借入稳定币，我告诉他，等着看这篇文章吧！
Notional Finance 近期完成了一笔 A 轮筹资，Pantera Capital 是领投方，该项目正在解决我朋友遇见的问题：被人们（特别是在熊市期间）不必供应我们的数字货币或放弃有关资产头寸，借入资金用于平时开支。
目前市场上大部分 DeFi 借贷协议提供的都是可变利率借贷，也就是说，贷款利率会在贷款期限内发生变化。以一个比较知名的 DeFi 贷款协议 AAVE 为例，仅在 2022 年 12 月，美元C 的贷款利率的波动范围就在 2％至 65％之间波动。因为这种高波动性和对利率的低信心，浮动利率贷款一般被觉得具备风险。
相比之下，固定利率贷款在全球借贷市场上占有相当大的份额，在这种借贷服务中，利率在整个贷款期内均维持不变。因为已知利率是预先设定的，因此固定利率贷款的风险较小，因此吸引了很多范围更广、时间更长、风险更低的用例。
针对ETH区块链上的数字货币，目前有了一个去中心化固定利率的按期贷款协议：Notional Finance。用户可以用稳定币 D人工智能 和 美元C 向协议借入、借出资金，或是提供流动性。对于六个月期限的贷款，相比于市场上的其他竞品，Notional Finance 协议提供的年化利率很有竞争优势，大约为 6-7％。
Notional Finance 协议对应的凭证代币是「fCash」，该代币由两个重要要点概念：1、所关联数字货币；2、到期日。在后台，Notional Finance 协议在 fCash 和支持的资产之间部署了几个流动性资金池，并用自概念智能化做市商（AMM）支持固定利率贷款。
借款人可以从 Notional Finance 协议中提取资产，作为交换，他们可以获得有关数字货币的 fCash 负余额（同样基于固定利率）。在到期日时，fCash 余额会需要借款人向协议返还等额的关联数字货币。
放贷人可以将资产存入 Notional Finance 协议，作为交换，他们可以获得与数字货币有关联的 fCash 代币（也基于固定利率）。在到期日时，贷方可以赎回这类 fCash 代币以获得等量的关联数字货币。
Notional Finance 协议在 DeFi 范围里开启了一种全新用例，即固定费率借贷服务，该服务遭到了不少用户的欢迎，特别是那些厌恶风险、不想承担长期债务的用户。 Notional Finance 协议上已经有一些开始探索固定利率贷款的应用了，主要包含：1、为低风险低回报买卖方案提供资金，2、为新的 DeFi 项目提供早期可持续流动性。3、将加密货币用于还清房子抵押贷款等个人作用与功效。
毫无疑问，在全球范围内，DeFi 正在捕获更多金融生态系统市场份额。在此过程中，平台化的固定利率加密贷款商品至关要紧。对于基于ETH区块链运作的固定利率债务市场而言，Notional Finance 协议其实已经提供了一种极有前景的模，用户可以比以往任何时候都低的风险借入和借出数字货币，同时也很大地扩展了 DeFi 的用例范围。
啥是 Notional Finance？
对于ETH区块链上的数字货币而言，Notional Finance 是一种基于固定利率的按期去中心化贷款协议。自去年秋季发布以来，该协议的锁仓量已经超越 1,950 万USD，已处置的贷款资金达到 950 万USD。通过在ETH区块链上构建一个固定利率债务市场平台，Notional Finance 旨在去中心化金融范围里引入一套全新金融用例，即零售贷款（该服务已在主流金融市场被广泛应用）。
现阶段，Notional Finance 支持 D人工智能 和 美元C 两种稳定币进行借贷并提供流动性，在贷款期限内，借贷利率均是固定的。但针对不同借贷条件，借贷利率也会有所不同，这类条件主要包含：
贷款规模选择的基础稳定币贷款期限长短以六个月的贷款为例，Finance 协议一般提供的固定年利率大约在 6-7％左右。
DeFi 范围中提供固定利率贷款的一些用例
截至本文写作时，DeFi 贷款协议的未偿债务总额约为 190 亿USD。相比之下，美国债务市场的总规模估计为 46 万亿USD，全球债务市场总规模估计为 128 万亿USD。
在 DeFi 范围以外，大部分债务市场都是由固定利率贷款所驱动的，所谓固定利率贷款，其实就是以固定的、不变的利率提供的贷款。固定利率贷款一般可以减少风险，由于这种贷款合约能让贷款人和借款人对我们的借款和还款更有信心，从而可以拟定长期策略和杠杆买卖头寸，而这也是为何固定利率贷款在无数经典金融用例中占主导地位是什么原因（比如，房子抵押贷款、公司贷款和公共债券）。
相比之下，DeFi 范围里的大部分借贷协议提供的都是可变利率借贷，有关借贷商品的利率在贷款期限内随时或许会发生变化。但，想要用这类借贷协议，只能持有（兑换）加密货币，因此一旦数字货币市场出现较高波动，一般会引发这类借贷商品利率出现巨大震动，从而致使可变利率贷款风险被进一步放大，假如你想通过 DeFi 借贷获得长期投资回报，那样这种可变利率借贷商品其实并不靠谱。
以 AAVE 为例，作为现在加密市场中规模最大的 DeFi 贷款协议之一，2022 年 12 月期间，他们的 美元C 贷款商品年化收益率波动幅度就达到 2-70%，对于那些寻求低风险和靠谱投资的一般投资者而言，这种高波动性并非他们期望看到的。
图 1：2022 年 12 月，AAVE 平台上单月 美元C 借款利率走势 (资料出处)
在这样的情况下，为了使数字货币更好地应用于金融债务市场，借贷协议需要提供固定利率借贷服务，只有如此才能吸引更多传统的非加密用户，用例范围也能有所扩大。
现在，市场上已经有一些加密项目通过中心化金融方法为用户提供固定利率加密贷款服务，其中贷款机构有效地发挥了用途，他们饰演的角色与中央银行很相似——大家了解，在传统金融模式下，大家需要用法定货币持有和交换贷款资产，而基于中心化金融模式的加密贷款机构用的则是数字货币。举例，BlockFi 就是一个基于中心化金融模式的加密借贷服务提供商，旗下管理的资产规模已经达到 150 亿USD，这充分说明市场依旧存在巨大的需要。但即使这样，基于中心化金融模式的加密借贷协议依旧存在一些重要问题，譬如：
可访问性较低（这与目前大部分传统银行服务存在的问题相似）透明度差存在巨大的买卖对手风险（任何一个借贷服务加盟方都可能在金融买卖中违约）也就是说，那些基于中心化金融模式的加密贷款加盟方可能在金融买卖中存在违约风险。举例，加密贷款服务提供商 Cred 在 2022 年就由于一系列糟糕的质押和欺诈性买卖不能不宣布破产，最后致使流动性提供者损失了超越 1 亿USD的资金。
去中心化金融与中心化金融完全不同，因为 DeFi 协议都是透明、智能化和去中心化的，得益于大量用户所带来的流动性，去中心化借贷服务有以下三大优势：
买卖对手风险可以被大幅减少；对于资金用方法，贷款人和借款人都能有充分的预见性；贷款利率和参数一般由用户社区而不是中央机构控制。通过在ETH上构建的固定利率借贷市场，Notional Finance 将固定利率贷款的便利性和低风险性与 DeFi 的可访问性、高效性和安全性相结合。
Notional Finance 怎么样运作？
Notional Finance 协议的核心是其凭证代币 fCash，每枚 fCash 代币由两个原因所概念：
所关联数字货币到期日期拥有 fCash 代币的用户可以在到期日时或之后将它们兑换成等额关联数字货币。
贷款人可以将资产存入 Notional Finance 协议，再设定一个到期日，然后就能收到与存入资产价值有关联的 fCash 代币。贷款人刚开始收到的 fCash 代币数目与他们存入的加密货币数目成正比，也就是说，只须在到期日时（或之后），贷款人就能把手中持有些 fCash 代币按 1:1 的比率赎回为刚开始投入的数字货币，然后还能拿到固定利息收益。
借款人则可以从 Notional Finance 协议中提取资产，他们同样需要设定一个到期日，与贷款人不一样的是，作为交换，他们得到的是 fCash 负余额，负余额大小与借款人在到期日时需要根据固定利率支付的总金额成正比，也就是说，在到期日时，fCash 余额事实上是以指定的到期利率作为交换，获得负数的有关数字货币的 fCash 余额作为交换。 与贷方状况一样，负 fCash 余额的大小与借款人在固定利率下需要在到期时支付的总金额成比率。 到期日之后，fCash 余额实质上就是借款人有义务提供等量关联数字货币的依据。
不只这样，fCash 代币一直成对产生：一方是资产（即贷方代币），另一方是负债（即借方余额），这意味着资产和负债在整个生态系统中的净额为零，也就是传统金融范围里常说的一句话：有借必有贷，借贷必相等。
图 2：fCash 中的资产和负债（资料出处）
为了促进这类固定汇率、与 fCash 代币和有关联的数字货币进行有效兑换，Notional Finance 协议用了几个流动性资金池。每一个流动性资金池都持有 fCash 与其有关联的数字货币，这意味着每一个流动性资金池都对应于特定的数字货币和特定的到期日期。 fCash 的份额 vs. 在流动性资金池中的数字货币数目都会伴随到期日的临近而变化，通过这种方法来匹配与固定利率相对应的比率。
为了管理这类流动性资金池，Notional Finance 用了我们的智能化做市商（AMM），并通过自概念增强功能（譬如动态曲线敏锐性）来帮助稳定利率并降低滑点（降低存款或取款对真实利率的影响）。
潜在用例
广义上讲，Notional Finance 在去中心化金融范围里释放了很多新的贷款用例，该服务遭到了不少用户的欢迎，特别是那些厌恶风险、不想承担长期债务的用户。
在去中心化金融范围中用 Notional Finance 协议探索经典固定利率的潜在用例包含：
贸易公司一般更喜欢固定利率而不是浮动利率进行借贷，由于这种模式可以为更靠谱且低回报的买卖方案提供资金；虽然固定利率的预期回报可能较低，但高波动的利率或许会让公司陷入风险，也没办法确保获利。
传统贷款机构一般更喜欢以固定利率借款，由于这类机构也是以固定利率向顾客支付回报。浮动利率贷款或许会损害这类企业的利率，并在其商业模式中引入重大风险。
需要流动资产的数字货币持有人可能更想以固定利率借入数字货币资产，而不是直接供应我们的数字货币资产并失去头寸。固定利率借贷商品能让此类持有人探索更大的投资机会，他们可以用自己持有些数字货币灵活提供资金，而且风险要低得多。据了解，有用户直接从 Notional Finance 那里获得固定利率贷款来偿还了我们的全部按揭抵押贷款。
急需流动性的 DeFi 项目也会会寻求固定利率贷款商品，而不是进行流动性挖矿。通过流动性挖矿，DeFi 项目需要在相对较短的时间内向流动性提供者返回丰厚回报，但具体结果取决于项目是不是能获得成功，一旦出现问题，这种回报就可能变得不可持续，甚至血本无归，而固定利率贷款则可以长期保证项目责任和义务。
下一步是什么 ?
Notional Finance 现在推出的是固定利率贷款第一个版本，但他们不会就此止步，项目团队已经开始构建 V2 版，其中将会有较大优化改进，譬如：
可设定的到期日会更长可选择的抵押品类会更多可提供给流动性提供者的回报会更好预计在下面的几周内，Notional Protocol 将公布并上线很多功能升级。
最后的想法
事实上，在过去的几个月中，DeFi 已经引起了主流范围的广泛兴趣，愈加多一般人也开始尝试探索各种 DeFi 应用，并期望借助这种面向用户的去中心化协议取代效率低下的传统金融商品。固定利率债务市场在当今金融世界中发挥着举足轻重有哪些用途，因此诸如 Notional Finance 如此的去中心化固定利率加密借贷协议很有期望成为非常重要的去中心化金融应用之一。
Notional Finance 是ETH区块链上首批提供固定利率服务的借贷协议之一，该协议提供了一种极有前景的模，用户可以比以往任何时候都低的风险借入和借出数字货币。伴随数字货币市场的持续增长，Notional Finance 将解锁更多新加密金融用例，从按揭抵押贷款到复杂度更高的其他买卖方案。
毫无疑问，将来 DeFi 在全球金融生态系统中所占的份额会变得愈加大，而像 Notional Finance 如此的固定利率加密借贷协议将为达成这一目的铺平道路。
出处链接：www.veraperdict.com
