区块链数据分析平台Nansen29日发布报告表示，源自UST脱钩和随后Terra生态系崩溃的蔓延效应，可能是stETH脱钩的主要因素，指出尽管有关stETH脱钩的讨论最近最为热烈，但为当前情况奠基的因素，约在1个月前、即UST崩盘期间就已经奠定。
Nansen提及，当UST仍稳定在1美元时，一个流行的投资策略是，使用跨链桥Wormhole将stETH转移到Terra区块链上，而衍生代币bETH代表着在Terra链上的stETH，bETH可以存入Terra生态借贷协议Anchor Protocol，来借出UST。
在UST价格开始脱钩之前，这种投资策略一直运作良好，但随着投资者对Terra的信心下降，Anchor用户开始争先恐后地把自己的代币从平台上撤出，从那时候起，他们把基于Terra链上的bETH桥接回以太坊，以转换回stETH。
Nansen指出，从5月7日起，Wormhole的bETH资产在四天内从峰值66.7万枚下降至3.2万枚，降幅达95%，与此同时，Anchor金库的stETH数量，也从66.5万枚骤降至2.6万枚，降幅达96%。
Nansen表示，这是因为bETH持有者急于赎回stETH、并换成ETH，这对stETH价格造成巨大的下行压力，指出在此期间，净stETH买入/卖出数据表明，在去中心化交易所(主要是Curve)上，累计净卖出超过16.9万枚stETH，这导致Curve池流动性崩塌。
Celsius、三箭资本成stETH脱钩催化剂
Nansen还提及，Celsius、三箭资本这两大机构，借由从Curve的stETH/ETH池撤出大量流动性，可能对stETH价格下跌产生了最大影响，在5月12日，三箭资本撤出价值4亿美元的流动性(12.8万枚stETH和7300枚ETH)，Celsius在同日则透过三笔交易撤出价值3.8亿美元的流动性。
尽管Celsius、三箭资本可能是造成stETH脱钩的主要催化剂之一，但Nansen表示，由于stETH持续折价，Celsius和三箭资本也遭受了巨大损失，尤其是在更广泛的加密货币市场于6月初崩盘之际。
Nansen认为，三箭资本是这场Terra生态系崩溃蔓延效应的受害者，该机构缺乏健全风险管理，加上杠杆率过高，可说是一颗定时炸弹，因stETH脱钩而引爆，而直到13日和14日，三箭资本才开始为以太坊和稳定币平仓其stETH头寸，降低其风险和减少损失。
针对stETH脱钩事件，Nansen总结道：考虑到Terra崩盘后糟糕的市场环境，stETH资金池不平衡、Curve上的流动性未能恢复，流动性枯竭意味着没有其他途径可以让大量的stETH持有者、比如Celsius来补仓，最终导致6月11日至13日发生的脱钩事件被广泛报导。
