The Block对去中心化金融市场上的头部协议收入情况进行了剖析，总体而言，很多DeFi协议都成功获得了可观收入。不过，虽然DeFi行业出现了流动性挖矿等一系列新举措，但大多数收入仍然流向协议提供方（尽管这一趋势现在已经所有改变）。另外值得注意的是，除去Balancer以外，所有DeFi协议在2022年的前两个月都创下月度收入记录。
相对而言，DeFi仍然是一个相对较为年青的加密垂直行业，但这一新兴范围却吸引了不少投资者关注，由于DeFi协议允许用户以免许可方法产生收入，同时还能维持很低的运营本钱。
绝大部分DeFi收入会分配给提供方，譬如贷方或流动性提供者。同样地，中心化交易平台也可以勉励做市商降低成本或回扣。假如没经济优势，因为风险更大，交易平台和协议流动性将遭到紧急限制。除去提供方以外，其他主要收入获得者是协议所有者，譬如开发职员或代币持有人，他们会将收入直接用于协议开发，也可以直接向代币持有人支付收益。现阶段，至少有三种模式可以让代币持有人获得收入：
回购并销毁代币 (此类DeFi协议有MKR、Kyber、Bancor)
回购做市（Buyback-and-make）
分红 (此类DeFi协议有Kyber、0x、Bancor、Sushiswap、CRV)
上图资料出处：THE BLOCK RESEARCH, 以太币EREUM ETL
数据提取时间：2022年2月27日
还有一类收入主要获得者，他们饰演了DeFi协议“推荐人”的角色。譬如Kyber有一个成本分摊计划，AAVE也有一个类似的推荐计划。现在，只有少数DeFi协议用推荐计划，但在将来，因为DeFi自己所拥有的免许可特点，预计会有愈加多DeFi协议探索推荐计划。举例，1inch是一个比较受用户欢迎的DEX聚合服务提供商，他们就已经启动了推荐计划，预计Yearn生态系统非常快也会支持类似计划。
The Block Research 在其平台上的数据剖析仪表盘栏目中推出了一个全新图表剖析类别，其中包括了较为知名的DeFi协议收入数据。除此之外，该仪表盘还推出了几个比率图表，允许用户比较不一样的DeFi协议。本研究报告旨在描述目前一些头部DeFi协议的收入产生机制。
上图资料出处：THE BLOCK RESEARCH, 以太币EREUM ETL
数据提取时间：2022年2月27日
借贷协议
MKRDAO
MKR是“最古老”的DeFi协议之一，该协议用户可以用各种加密货币创建USD稳定币D人工智能（1 D人工智能=1USD）。MKR的多抵押版本一直会将其一部分收入存入协议储备金库（Protocol treasury），这类钱可以在发生“黑天鹅事件”的时候提供资金支持，或是支付运营成本。向储备金库“填满”资金之后，MKR收入将会直接用于MKR代币销毁。
目前，在已失效的单抵押D人工智能中，创收机制基本上是尽量维持容易。在D人工智能铸造之后，抵押债务头寸（CDP）持有人的债务会由于MKR持有人设定的稳定费而增加，抵押债务头寸持有人需要退还全部铸造的D人工智能和MKR中累积的稳定费，不然就不可以关闭抵押债务头寸。P以太币持有者（即抵押债务头寸持有人）和管理者（清算人）也会获得一部分协议收益，需要购买MKR才能关闭抵押债务头寸，并弥补P以太币持有人导致的部分收入损失，这也是MKR目前版本中修复的一个紧急缺点。
多抵押品D人工智能是对先前版本的一次重大改进：第一，现在有28个不一样的D人工智能铸造金库（Vault），每一个库都有我们的稳定费；第二，尽管包含清算在内的所有债务偿还都是在D人工智能中完成的，但只有在MKR协议“Surplus Buffer”（剩余缓冲）中有1000万枚D人工智能的状况下，MKR代币持有人才大概获得间接收入。由于只有达到这一数字之后，才可以在拍卖中供应1万枚D人工智能兑换MKR，之后MKR协议会回购过程完成后销毁购买的代币。
MKR收入的另一个出处是锚定稳定模块（PSM），该模块能够帮助将D人工智能锚定价格保持在1USD。这个锚定稳定模块允许美元C-D人工智能互换的同时不产生任何滑点，仅收取0.1%的成本，也为用诸如CRV如此的DEX套利者提供了新的套利机会，从而大大降低波动性。
MKR还有以下成本:
平时运营 (薪水、审计等)
D人工智能储蓄率（支付给在特殊合约中降低D人工智能提供的用户成本，近期一年为零）
资本重组（“黑色星期四”之后资本重组成本为530万USD）
MKR协议去年增发了2.1万枚MKR代币，旨在抵消此前累积的MKR赤字也使MKR提供量过剩了近9个月时间。
上图资料出处：MKRBurn
COMP
COMP也是最早一批借贷协议，之后该协议又进行了多次优化，从点对点到流动性池，最后达成了为用户提供去中心化借贷服务。在COMP平台上，用户可以借出一项协议批准的资产，并在每一个区块中获得利息收益。在流动性池中，只须池内有足够的流动性，用户就可以随时提取我们的代币。可能是出于这个缘由，COMP流动性池的利率是可变的，而且在COMP流动性池每次交互之后，利率都会发生变化。自从2022年6月启动流动性挖矿之后，COMP收入获得了大幅增长，该协议还将原生代币COMP分发给协议上的借方，而且用COMP代币还能补贴利率。而像D人工智能、美元C和美元T这类稳定币，在循环借贷中的风险较小，2022年2月，COMP平台总收入中有95%来自循环借贷。
上图资料出处: 以太币ereum, The Block Research
为了在COMP代币持有人之间进行资本重组或现金流分配，每一个流动性池都筹备了储备金，储备金的多少，决定了COMP协议中借款利率多少，一旦确定则极少进行更改。对于已经弃用的资产，譬如S人工智能和REP v1，借款利率是100%，COMP曾四次用S人工智能储备金为某些提案的开发工作提供资金支持。
AAVE
AAVE也是一种DeFi协议，该协议用流动资金池提供借贷服务。但与COMP不一样的是，AAVE还为用户提供了其他功能服务，比如稳定的利率和闪电贷。
在AAVE v1中，借款人仅向贷方支付利率。 但，当用户借入资产时，他们需要支付贷款金额的0.00001％，作为“服务费”（origination fee）。这笔成本的20％将会被用于为AAVE的推荐计划提供资金支持，其余80％则转入协议。 除此之外，借款人申请闪电贷时，也需要支付0.09％的贷款金额作为成本支出，这笔钱中70％用于贷方，其余的30％会依据“二八比率”推荐人和AAVE之间分配。
在AAVE V2中，开发职员用储备金替代了“服务费”。这大大增加了协议收入。2022年2月，AAVE的收入或许会达到1000万USD，等于COMP去年12月的收入。与COMP一样，AAVE协议资金（大约50万USD）将会分配给尚未用过这笔成本的AAVE代币持有人。
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去中心化交易平台（DEX）
dYdX
dYdX 好像介于贷款协议和去中心化交易平台之间，不只提供基于保证金买卖的借贷功能服务，同时用户还可以在协议以外提取资产（这点与中心化交易平台不同），5%的借贷利率收入将会流入到dYdX保险基金，而贷方则获得其余95%的借贷利率收入。
dYdX协议的另一部分收入主如果现货和永续合约市场的买卖费，该成本取决于订单类（限价/市场）和订单金额大小等原因，同时，高昂的gas价格或许会增加成本以覆盖买卖成本。鉴于此，在2022年1月，因为数字货币牛市和gas成本上涨，dYdX买卖费收入达到了250万USD（相比于2022年12月增长了312%）。
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Kyber
Kyber Network是最早从UNI等其他去中心化交易平台获得流动性的DEX之一，该协议有一个尤为重要的功能，就是可以用任何定价方案来创建储备金。从第二版Kyber开始，成本收入分配取决于KyberDAO。现在，在成本收入的0.1%中，26.5%用于向流动性提供者调整代币提供量，67.3%用于那些用以太币代币进行质押的用户，还有6.2%用于回购和销毁Kyber的KNC原生代币。
Kyber构造好像看上去有的过时，因此不太受加密社区欢迎，这意味着该协议收入其实并不太高。不过，将来该协议或许会在V3版本升级之后解决大部分问题。
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0x
0x是一个支持链下订单和链上结算的点对点去中心化交易平台，不过在最新版本（V4）中，0x依旧可以支持下达限价订单，不过该协议还能从UNI等广受青睐的智能化做市商（AMM）中获得流动性，甚至还推出了我们的DEX聚合器Matcha。
0x协议的V3版本中，他们添加了“协议费”，因此开始获得收入，用户需要将ZRX泰达币代币质押到某些做市商的质押池中。现在，在添加到The Block剖析仪表板的DeFi协议中，0x的收入最低，不过假如Matcha可以达成盈利的话，这样的情况或许会发生改变。
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Bancor
Bancor绝对算得上是ETH智能化做市商范围里最知名、创建时间最长的去中心化交易平台，也是这一范围里的先驱。在V2.1版本之前，所有Bancor协议的收入都流向了流动性提供者，致使他们是DeFi协议中收入最低的协议之一。
之后，Bancor顺利完成升级更新，允许BNT质押人承担一部分无常损失风险，这意味着流动性池需要将50%的代币兑换成本收入提供给BNT质押人。同时，一半的Bancor协议收入将会直接发送给质押人，另外一半收入则会用于回购和销毁BNT代币。
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Balancer
在最新版本下，Balancer创收机制与之前的Bancor V2.1版本相同。每一个流动性池都会依据成本参数向流动性提供者收取成本，在后续更新的Balancer V2版本中，BAL代币持有人可以控制小一部分买卖成本，与提款费和闪电贷款成本。
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UNI
就现在来看，UNI可能是收入最高的DeFi协议，也是最易理解的DeFi协议。用户每次实行代币兑换买卖时，0.3%的买卖额就会作为流动性提供者成本存入流动性池内。
但从UNI V2版本开始，该协议对上述“0.3%的买卖额”的买卖成本进行了拆分，其中流动性提供者将获得0.25%的买卖额收入，剩下的0.05%则流向了UNI代币持有人。事实上，在UNI治理平台上有很多关于激活拆分买卖成本必要性的讨论。
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SushiSwap
SushiSwap之所以会出现，是由于UNI社区内有人觉得UNI缺少治理代币，而这也给了Sushiswap推行吸血鬼攻击的机会。现在来看，Sushiswap协议在收入方面仅次于UNI。自从刚开始从UNI分叉以来，Sushiswap就一直在不断开发我们的生态系统，还推出了BentoBox等新品，这类都让Sushiswap收入得到迅速增加。
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CRV
CRV是稳定币最喜欢的智能化做市商，在该协议发布CRV代币之前，所有可用的成本收入都直接提供给了流动性提供者。这类收入包含：
1、每次进行代币兑换时，会收取买卖额的0.04%作为成本；
2、向流动性池存入资金时会收取成本；
3、从流动性池提取资产时会收取成本。
流动性提供者成本取决于流动性买卖完成后，流动性池金额与理想水平的偏离程度。
自从2022年9月中旬以来，CRV协议收到的成本中有一半已经计入veCRV代币持有人（veCRV是专门用于投票而锁定的CRV代币）；自从2022年11月底以来，CRV协议开始以3Crv代币形式收取成本（3Crv是D人工智能/美元C/美元T三个稳定币的CRV流动性池代币）。
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概要
伴随去中心化金融行业不断进步，加密社区不可防止地会用一些免许可金融协议。大家看到，现在大部分DeFi协议都产生了相当可观的现金流量。
上图资料出处：THE BLOCK RESEARCH, 以太币EREUM ETL
数据提取时间：2022年2月27日
绝大多数DeFi协议收入流向了提供方，这主如果由于需要方需要获得更多流动性，而DeFi协议的代币持有人一般只能获得一小部分收入。但，伴随流动性挖矿之类的全新机制出现，买卖DeFi协议代币同样可以吸引大多数现金流，譬如KeepDAO就是一个典例子。
然而有的用户虽然能通过DeFi协议来挣钱，但这类人并没给DeFi协议带来可观的收入。还有一些被叫做“守护者”的加盟商，虽然他们主要负责DeFi协议维护工作，但这类加盟商也是在不同DEX上追求平等价格的套利者，他们会在各个DEX上探寻最好代币兑换汇率然后通过买卖获利。当然，此类用户也是帮助借贷协议免受不好的债务影响的清算者。
同时，这类“守护者”不仅仅是饰演积极的角色，他们也在追求收益最大化。可能正是出于这个缘由，才致使“黑色星期四”事件发生在MKR身上，还有Coinbase预言机问题致使稳定币D人工智能价格剧烈波动而引发的COMP质押资产出现大规模清算等一系列事件。
本文来自The Block，作者：Igor Igamberdiev
PANews获得授权并编译
