公众号ID（慕容说币）
尽管 Terra 崩溃了，但货币“圣杯”的踪迹仍在继续。那么我们该怎么办呢？这是算法稳定币的终结吗？
上周，本应代表 1 美元价值的数字资产UST以惊人的方式崩盘暴雷。曾经拥有 180 亿美元市值的稳定币现在的交易价格不到 60 美分——远低于与美元的挂钩。构建该系统的组织 Terraform Labs 据称部署了价值约30 亿美元的比特币，暂停了区块链，用 UST 的姊妹代币 LUNA 充斥市场，并试图利用动荡的局势向套利者付款以挽救其网络。
但这些昂贵的拯救都失败了，甚至 UST 的首席架构师 Do Kwon 也表示，曾经的网络无法挽救。Terra 正在为“小”代币持有者制定一项还款计划。
创造的价值
所有这一切都为该行业提出了两个非常重要的问题：所有“算法”或算法稳定币一到就死了吗？是否应该制定法规来防止类似的灾难发生？
至少有人认为这不是算法的终结。Jonathan Wu 是第 2 层网络 Aztec Network 的增长主管，他这样认为：“算法稳定币是"圣杯（梦寐以求的事儿，Holy Grail）"。你想想抵押不足的算法稳定币是什么，它就是凭空印钱。在我看来，总会有资本追逐这个梦想。”
如果一个人这么认为，那么其他人可能也会这么认为。并且有一些可以理解的原因。Wu 大笔描绘：稳定币对于消除加密货币的波动性是必要的，如果有更便宜的方法来做到这一点，人们就会尝试。
基本上有两种稳定币模型：抵押和非抵押。
像 USDC 或 Tether（USDT） 这样的是抵押稳定币。在银行账户等资产中维持货币或债券等金融储备，以确保这些合成美元的持有者在某个时候可以将它们兑换成实际货币。
算法则放弃了这种故障保险，并试图通过其他金融手段来维持他们的挂钩。UST 使用了一个链上赎回工具和一个相关的代币LUNA，它应该根据不断变化的供需来支撑 UST 的价值。随着 UST 兑美元汇率上涨或下跌，LUNA 被烧毁或铸造。
其目的是创建一种“加密原生”美元——具有区块链的所有假定好处，比如审查阻力——这将比完全或部分抵押的选项更便宜。
Wu 的后台计算表明，UST 用户可以在 Terra 上以大约 20 美分的价格打印合成美元。Wu 说，他将其与dai进行了比较（dai是 MakerDAO 维护的一种基于区块链的稳定币，持有超额抵押的加密货币储备，使用成本为 2 美元。）“现在，如果我是风险投资家或任何资本提供者，我正在研究这个，并且我有可能创建出一个资本效率比替代方案高 10 倍的货币体系。我愿意一次又一次地追逐那个梦想。”
Wu 说：“总的来说，作为一个生态系统，我们已经表明我们愿意一遍又一遍地追逐这个梦想，并冒着 DeFi（去中心化金融）市场出现系统毒性的风险。”只需要想想其创造的价值。
但是被破坏的价值呢？
广泛的风险
在上周崩盘之前，UST仅两次大幅偏离其挂钩，其中一次是在 2020 年 12 月跌至约 85 美分，另一次是在 2021 年 5 月跌至 94 美分。换句话说，Terra 或多或少地按照承诺运行，直到它彻底崩盘。
然而，在此过程中，像卡尔加里大学教授Ryan Clements这样的人物一直在敲响警钟。在 10 月的维克森林大学法律评论中，Clements写了一篇经过深思熟虑的文章，声称所有算法都注定要失败。
这些资产能与法定货币一样具有价值，是因为有一群忠诚的信徒。问题是，Terra 的用户群必然小于美国经济，虽然它有“疯狂”的粉丝，但区块链缺乏一支军队。
除了需求问题，Clements 指出 Terra 依赖“自利”的投资者，当它开始失败时，他们可以从其算法中获利。正如我们上周看到的那样，这个问题因加速抛售的“羊群式”抛售压力而加剧。
Clements 认为，其他算法——如魔法互联网货币 (MIM)、frax (FRAX) 和中微子美元 (USDN)——远不能幸免。他写道，由于它们受到波动性资产的支持并且容易出现羊群行为，因此算法“存在于永久脆弱的状态”。
“什么是算法稳定币？稳定吗？买家是否了解风险是什么？它需要标准，”Cuban在 9 月时就曾发这样的推文。但他当时却因为虚伪和厌恶风险而受到嘲笑。
但现在看来，“监管”正是所有这一切的意义所在。如果链上机制无法维持自己的价格控制，那么其他一些实体将介入制定标准。适当监督很有必要。财政部长珍妮特耶伦上周评论了美国的危机，问题仍然存在，法规会是什么样子？
关于监管规则
对于加密行业，不幸的是，他们不一定会愿意编写自己的规则——即使他们可以参与起草过程。
“我预计该法规将看起来越来越多的治理代币被视为证券，”著名的行业怀疑论者 Bennett Tomlin 说，“[治理代币] 对资产有债权，经常对现金流有债权，是监管机构最容易瞄准的目标。”
对于监管机构来说，不幸的是，任何人都可以创建一个加密系统——这个过程意味着金融警察已经并且很可能会继续与发行人打地鼠。尽管美国证券交易委员会已经开始对该行业进行打击，发出广泛的警告，并将其加密执法部门的规模扩大一倍——即使有明确的规定，仍然会有一些像 Kwon 这样的无政府主义者愿意反抗该系统。
出于类似的原因，风险投资家Carter不认为官方指导有帮助，但是一些已经对稳定币高度怀疑的行业，可以执行自己的规则。
“我认为你不能主动监管像 UST 这样的东西，就像你不能监管 plustoken 或 paycoin 或 onecoin 或其他类似计划一样，”Carter补充说，UST 从来没有“适合稳定币这个词”，因为它的“真正目标是推动 LUNA”。“因此，‘我们如何监管 USDC’和‘我们如何处理 UST/Luna’的问题是完全不同的，后者更多是关于如何阻止大规模金融欺诈的发生。”
最后
稳定币的规则即将出台，以使其外观和功能更像银行。类似的规则可以在加密行业中自我执行。即使是算法或类似“正统货币委员会”之类的东西，用户也需要强大的储备，比如那些维持外币汇率的货币当局。
这样的系统是否可行，以及这些当局是否会使用越来越像证券的代币，都是悬而未决的问题。
但对于许多投资者来说，似乎一个教训就是在未来选择有抵押的稳定币。这种偏好会保持多久，或者UST内爆的记忆可以保持多久，这是另一回事。
正如Wu 所说，算法稳定币是“圣杯”。或者如Tomlin 所说，“我认为人们会继续尝试的主要原因是免费资金的出现。”
本内容仅供广大加密爱好者科普学习和交流，不构成投资意见或建议，请理性看待，树立正确的理念，提高风险意识。
